Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 15 сентября 2004 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Рыночная ситуация

Вчерашние торги стали самыми динамичными за последнее время, а ценовой рост по большинству выпусков, в первую очередь по наиболее качественным инструментам, — более чем впечатляющим. Совокупный оборот в корпоративном сегменте составил 2.6 млрд. руб., в субфедеральном — 2.8 млрд. руб., с сильной концентрацией в высшей лиге корпоративных бумаг и облигациях Москвы. Из-за появления мощного спроса рост котировок составил по многим выпускам более полфигуры (Газпром-3, УрСИ-6, Москва-29), а по инструментам с наиболее длинной дюрацией — фигуру с четвертью (Москва-38). Среди причин такого роста мы видим нормальную ликвидность банковской системы, временную стабилизацию ставок в США и нефтяных цен, стабильность курса рубля, вероятное смещение приоритета монетарных властей с реального укрепления на инфляцию, которую уже сложно "вписать" в годовые ориентиры (что также хорошо для курса рубля в будущем), позитивные новости по Газпрому (с ощутимым влиянием на евробонды), в меньшей степени — намерение РФ досрочно урегулировать часть долга Парижскому клубу и наконец психологическую "усталость" рынка от длительного отсутствия каких-либо значительных изменений. Проблема, как обычно, заключается в том, что фундаментальные факторы — кроме ликвидности — были такими и раньше, и поэтому катализатором роста в очередной раз выступили не они, а последний (субъективный) фактор. Осознание этого факта будет постоянно "нависать" над рынком через ожидание фиксации прибыли и коррекции.

В валютных бумагах базовые ставки по итогам дня незначительно снизились (10-летняя нота — 4.13%), российская Евро '30 торговалась между 96 и 96 1/4, спрэд по EMBI+ остался прежним (295 б.п.). Газпром и Роснефть отреагировали на новости о вероятном объединении закономерным ростом. Размещение евробондов Банка Москвы прошло в соответствии с предварительными ориентирами доходности в 8%.

Новости

Вчера размещен дебютный выпуск еврооблигаций Банка Москвы (Ba2/BB) на сумму $250 млн. со сроком обращеия 5 лет. Ставка полугодового купона — 8% годовых, цена размещения — номинал, доходность — 8.00%, что соответствует спрэду над UST в размере 463 б.п. Дата расчетов по сделке и начала начисления НКД — 28 сентября;

Правительство Москвы (Ba1/BB+/BB+) планирует провести в течение следующей недели серию презентаций нового еврооблигационного займа на сумму €370-375 млн., предполагаемый срок обращения которого составит 7 лет. Презентации пройдут в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Женеве, Вене, Милане. Лид-менеджерами займа выступают Dresdner Bank, UBS и Citigroup;

"Нафтогаз Украины" (B2/B+) сегодня начинает road-show еврооблигаций, планируемый срок обращения — 5 лет, объем — соответствующий "базовому" выпуску (ориентир ~$700 млн.);

ОАО "Российские железные дороги" планирует выпустить евробонды в объеме до $1 млрд. летом-осенью 2005 г. со сроком обращения — от 5 до 10 лет. РЖД прогнозирует доходность евробондов на уровне доходности бумаг Газпрома;
Сегодня начинаются торги 02 облигациями ОАО "Система Финанс" 2 серии.