Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 15 декабря 2002 г.

Главная тема дня
Объем золотовалютных резервов РФ на 6 декабря 2002 г. без учета краткосрочных обязательств снизился до $47.8 млрд. с $48.2 млрд. на 29 ноября (-0.83%). По заявлению председателя ЦБР С. Игнатьева, Центральный банк ожидает снижения резервов в ближайшие недели из-за ускоренного роста расходов бюджетополучателей и готов к этому сокращению. По его мнению, инфляция в России в 2002 г. составит 14.5-15.0%, превысив правительственный прогноз в 12.0-14.0%, из-за ускорения инфляции в ноябре.
Общая ситуация
Участники рынка восприняли результаты 1-месячного обратного репо (со средней ставкой 10.55% и минимальным объемом удовлетворенных заявок) как сигнал к дальнейшему снижению доходностей в ближнем сегменте кривой доходности (по ГКО).
В среду приближение длительных выходных активизировало спрос на корпоративные бумаги, сегодня вероятно сохранение стабильной ситуации с преобладанием небольшого роста. Ожидаемые на этой неделе размещения на 900 млн. руб. не вызовут существенных изменений вторичного рынка.
По валютным облигациям рынок будет "узким", а колебания котировок — не показательными.
Новости
Министерство финансов РФ проведет 18 декабря аукцион по размещению дополнительного транша ОФЗ-АД 46001 объемом эмиссии 7 млрд. руб. Ранее представители Минфина сообщали о намерении разместить в среду ОФЗ 46001 на 5 млрд. руб.;
Средневзвешенная доходность на аукционе выпуска ОФЗ 26198 из портфеля ЦБР к дате обратного выкупа 9 января составила 10.55% годовых, сумма к обратному выкупу — 0.447 млрд. руб.;
ОАО "Газпром" планирует в 2003 г. сократить объем заимствований в 2 раза до 120 млрд. руб. с 245 млрд. в 2002 г.;
ФКЦБ приняла решение зарегистрировать облигационный заем ОАО "Московская городская телефонная сеть" /МГТС/ 3 серии на сумму 1 млрд. руб. со сроком обращения 2 года, размещение ожидается в начале 2003 г.;
Как заявил Международный валютный фонд на презентации очередного отчета о глобальной финансовой стабильности, Россия демонстрирует одни из лучших показателей среди формирующихся финансовых рынков;
Государственная Дума РФ одобрила основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.;
Правительство РФ приняло решение о повышении внутренних цен на газ на 20% с 1 января 2003 г., на электроэнергию — на 13-14%, на электроэнергию, поставляемую с ФОРЭМ, в пределах 19%, абонентную плату РАО ЕЭС — на 12%;
11 декабря состоялось досрочное погашение облигаций Петербурга серии 25016, объем погашения 200 млн. руб. Также погашен выпуск облигаций Петербурга серии 21040 на сумму 350 млн. руб.;
Величина 5 купона по 17 выпуску облигаций Москвы определена на уровне 64 руб. 32 коп.;
Санкт-Петербург отказался от запланированного на 2002 г. займа объемом $120 млн. с помощью выпуска 5-7-летних еврооблигаций, теперь город привлекает более краткосрочный кредит ($70 млн.) через Deutsсhe Bank, срок составляет около 1 года, при этом погашение будет осуществляться несколькими траншами;
В проекте бюджета Татарстана на 2003 г. предусмотрен выпуск займа в объеме 500 млн. руб., облигации будут выпущены только при необходимости, если не удастся покрывать дефицит бюджета из других источников;
Иркутская область намерена в 2003 г. выпустить облигационные займы на общую сумму 400 млн. руб., данная сумма уже утверждена в бюджете 2003 г. в первом чтении;
Томская область планирует начать размещение нового облигационного займа объемом 200 млн. руб. в феврале 2003 г. на одной из столичных бирж для замещения банковских кредитов. Заем был запланирован бюджетом Томской области на 2002 г, однако его размещение было перенесено на 2003 г. из-за неблагоприятной конъюнктуры;
Республика Бурятия планирует в 2003 г. выпуск облигационного займа объемом 300 млн. руб., такой объем выпуска внесен в проект бюджета на 2003 г.;
Ивановская область планирует не выпускать в 2003 г. облигационный заем, а взять кредиты на сумму 150 млн. руб. В проекте бюджета 2003 г. заложен указанный объем кредитов.
Рынок ГКО-ОФЗ
В среду рынок рублевых государственных облигаций продемонстрировал довольно необычную для последнего времени динамику. Самый значительный рост произошел по ГКО: 21161 (+0.09 п.п.), 21162 (+0.13 п.п.), 21163 (+0.10 п.п.), 21165 (+0.12 п.п.), что соответствовало снижению доходности на 18-34 базисных пункта. Основной причиной такого роста, на наш взгляд, стали результаты аукциона по 1-месячному обратному репо ЦБ, где ставка составила 10.55% при минимальном объеме — менее 0.5 млрд. к выкупу при том, что выставленный объем составлял 20 млрд. руб. Участники рынка интерпретировали это решение ЦБ как сигнал о том, что ставки по коротким инструментам должны снижаться.
По ОФЗ динамика была более разнородной. Большинство выпусков выросли (27009 +0.13 п.п., 28001 и 27015 по +0.07 п.п.), подешевели 27007 и 27008, а также амортизационные выпуски (45 -0.05 п.п., 46 -0.03 п.п.).
Сегодня, на наш взгляд, существенные изменения по госбумагам маловероятны.
Рынок валютных облигаций
На протяжении двух дней, пока российские операторы отсутствовали на рынке, крупных изменений по котировкам российских долгов не произошло, активность была невысокой, однако общий уровень котировок понизился примерно на 0.5-0.125 фигуры. Евро '30 торговалась в коридоре 80-79.625, спрэд над USTreasuries на закрытие пятницы — 444 б.п. Такими же котировки являются и сейчас, однако сегодня из-за выходного дня в Европе и США рынок будет оставаться очень "узким" , колебания котировок нельзя будет считать индикативными.
Вместе с тем по рынку в целом произошли значительные события. Во-первых, новое руководство Бразилии объявило, что главой ЦБ станет Энрике Мерелес, бывший глава FleetBoston. Рынок воспринял это назначение положительно, однако теперь внимание сосредоточено на том, кто еще войдет в состав директоров ЦБ и будет заниматься "техническими" вопросами. Также на этой неделе ожидается решение Бразилии по ставкам. Во-вторых, общенациональная забастовка и уличные протесты в Венесуэле достигли рекордных масштабов, и спрэды по долгам этой страны вышли за психологически важный уровень в 1000 б.п. S&P снизило рейтинг этой страны до CCC+ с негативным прогнозом. Наконец, между Турцией и ЕС продолжается спор по поводу даты начала переговоров о вступлении этой страны в Европейский союз. Совокупное влияние этих факторов на российский рынок скорее всего станет нейтральным.
Корпоративные облигации
В среду в преддверии продолжительных выходных на рынке корпоративных облигаций вновь доминирующей тенденцией стало повышение котировок. Совокупный номинал подорожавших выпусков составил 39.7 млрд. руб., подешевевших — 9 млрд. Активность участников при этом находилась на среднем уровне, совокупный оборот без учета РПС составил чуть менее 152 млн. руб.
Лидерами повышения стали Уралсвязьинформ (сразу +0.96 п.п.), Славнефть (+0.20 п.п.), ТНК 4 и 5 траншей (+0.08 п.п. и +0.31 п.п. соответственно), РИТЭК 3 (+0.15 п.п.), Центртелеком 1 (+0.15 п.п.) и 2 (+0.45 п.п.), Северский трубный завод (+0.10 п.п.), Алроса (+0.17 п.п.), Система (+0.15 п.п.), РусАл (+0.12 п.п.), ВМЗ (+0.13 п.п.). Негативную динамику показали выпуски Калина 2 (-1.92 п.п. на минимальных оборотах), ИАПО 1 (-0.02 п.п., при росте 2 выпуска этого же эмитента на 0.13 п.п.), ПИК-3, Авангард, Башинформсвязь 1 выпуска.
Размещения, ожидаемые на этой неделе (на сумму 900 млн. руб.) не окажут существенного влияния на рынок. Также не стоит ожидать крупного притока ликвидности после запланированного погашения выпуска CSFB 1 (номинально на 2 млрд. руб.), поскольку отсутствие сделок по оферте на прошлой неделе с большой вероятностью показывает, что выпуск уже выкуплен. В целом сохранение стабильно низких ставок на рынке МБК пока не создает угрозы для котировок, и сегодня наиболее вероятна легкая положительная динамика или торговля на сложившихся уровнях.