Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 9 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Рыночная ситуация
Вчера по рублевым выпускам утренняя попытка продолжить повышение в московских облигациях не нашла поддержки рынка, и ценовые уровни скорректировались вниз почти по всем выпускам. К закрытию цены опустились в среднем до средних (или чуть ниже) пятничных уровней. В московских бумагах оборот превысил 1.5 млрд. руб., в корпоративных облигациях активность была значительно ниже.

По еврооблигациям хорошее открытие рынка подтвердило, что в целом восприятие результатов выборов инвесторами не стало негативным, однако последовавшее падение Treasuries возвратило цены Евро ’30 до уровней ниже 96. Сегодня в центре внимания рынка – комментарии ФРС к решению по ставкам (в отношении которого консенсус-прогноз – без изменений).

Новости
18 декабря Вологодская область намерена разместить облигации в объеме 200 млн. руб. на СПВБ. Срок обращения облигаций - 1 год, купонный период - 6 месяцев, ставка купона - 13.5% годовых, генеральный и платежный агент - Северо-Западный банк Сбербанка;

Внешторгбанк увеличил до $382 млн. объем синдицированного кредита, привлеченного от группы банков в декабре 2002 г. (организаторы - Citibank и Deutsche). Первоначальный кредит был предоставлен 2 траншами - $128 млн. на 1 год (с опционом продления до 2 лет) и $112 млн. на 1.5 года (с опционом продления до 2 лет). 1 транш кредита пролонгирован на 1 год, процентная ставка в рамках пролонгации снижена с 2.5% до 1.5% годовых выше LIBOR, сумма кредита увеличена более чем на $140 млн.;

Полностью завершено размещение 2-летних облигаций компании «Нортгаз-Финанс»;

Сегодня на ММВБ начинаются вторичные торги по облигациям ПЭФ «Союз», с 11 декабря - ОАО «Тверской вагоностроительный завод»;

ММВБ перевело в новые уровни листинга следующие облигации: Хабаровский край (А1), Ярославская область (Б), Коми-6 (А1), Томская область (Б), УрСИ-3 (А1), Сан Интербрю (Б), ПИК (Б);

По сообщению Комитета государственных заимствований правительства Москвы, общий долг города с начала года увеличился на 8.5 млрд. руб. до 68.66 млрд. руб. на 1 октября 2003 г.;

«ЕвразХолдинг» выплатил 2 купон по облигациям 1 серии в размере 82.73 млн. руб., или 82.73 руб. на облигацию;

Кемеровская область отказалась от выпуска облигаций в текущем году и не планирует их эмиссию в 2004 г.;

Чувашия планирует выпустить в 2004 г. облигации на сумму 500 млн. руб., соответствующая сумма предусмотрена в программе государственных внутренних заимствований республики.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных бумагах понедельник прошел на довольно высокой для начала недели активности, совокупный оборот составил более 760 млн. руб. В этом показателе основную долю занимают доразмещения, проведенные ЦБ в долгосрочном сегменте кривой на общую сумму 499 млн. руб. по деньгам с НКД или 453 млн. руб. по номиналу без НКД:

При этом ценовая динамика по этим выпускам была неодинаковой. Так, в 46001 начавшийся со средних пятничных уровней рост во второй половине торгов был прерван, и последние сделки проходили по постоянной поддержке 108.80. На графике 46002 видно повышение «в два захода», а в 46014 цены сначала плавно поднимались до 104, но затем вернулись на 103.95. Учитывая высокую дюрацию всех указанных выпусков, ни внутридневные изменения, ни изменения к пятнице по закрытию не привели к значительным сдвигам доходности – этот показатель либо остался постоянным для самой «длинной» 46014, либо вырос на 2 б.п. по 46001 и 46002. 

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях начало вчерашних торгов, на наш взгляд, подтвердило предложение о том, что в целом восприятие результатов выборов не станет негативным. Российская Евро ’30 открылась около 95 1/2, затем после обеда поднялась выше 96 (и даже доходила до 96 1/4), но затем, вслед за падением в Treasuries, вернулась примерно на 95 5/8.

Это падение по американским госбумагам, которое хорошо прослеживается по графику внутридневной доходности текущей 10-летней ноты, вчера было связано с тремя факторами. Во-первых, сегодня собирается Комитет по открытым рынкам ФРС, в преддверии заседания которого рост волатильности – нередкое явление, особенно в нынешних условиях (главная «интрига» вновь не в ставках, а в комментарии к решению – будет ли в нем сохранено указание на «длительный период» низких ставок или нет). Во-вторых, на этой неделе размещается довольно большой объем новых выпусков – завтра $16 млрд. 5-летних нот, в четверг - $12 млрд. 10-летних, и при сомнениях в активности спроса по этим выпускам отсутствие стремления расти вполне понятно. И, наконец, пятничный рост был самым сильным с июля прошлого года, и поэтому коррекция оказалась рынку необходима.

Рынок корпоративных и муниципальных облигаций
В корпоративных и муниципальных рублевых бумагах «двигателем» рынка вчера по-прежнему оставались московские облигации. Открывшись на позитивном настроении, 31 выпуск быстро прибавил четверть фигуры на по-прежнему крупных объемах, однако затем его рост прекратился. Сигналом к перемене тенденции могло послужить отсутствие поддержки в открывшемся послекупона 29 выпуске: в то время, как 31 (второй по дюрации после 29) торговался по 9.25%, в 29 серии доходность 9.74% не вызвала особого интереса, а премия в 50 б.п. является для этих выпусков очень большой (в ноябре она редко превышала даже 25 б.п.). На постепенной коррекции оборот по бумагам Москвы составил почти 570 млн. руб. в основном режиме и более 1 млрд. в переговорных сделках.

Консолидация ценовых уровней и некоторая фиксация прибыли к закрытию понизили цены большинства качественных инструментов на 0.3-0.4 п.п. к закрытию пятницы, или примерно до средних или ниже средних пятничных уровней. При этом в корпоративных бумагах активность была гораздо ниже, чем в Москве. Газпром закрылся на 110.35 (доходность – 9.4%), Алроса – 110.70, РАО ЕЭС – 109.05, в телекомах снижение не было более сильным, чем в высшей лиге.