Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 10 января 2003 г.

Главная тема дня
ЦБ РФ на вчерашнем аукционе биржевого модифицированного РЕПО с ОФЗ-ПД 26198 с выкупом по оферте 6 февраля 2003 г. установил средневзвешенную доходность на уровне 9.79% годовых. Была установлена цена отсечения на уровне 99.686% к номиналу, что соответствует доходности 9.98% годовых. Объем спроса по деньгам составил 3.61 млрд. руб., сумма к обратному выкупу — 2.71 млрд. руб. Средневзвешенная цена размещения составила 99.701% к номиналу. Вчера ЦБ также провел депозитный аукцион со сроком возврата средств 23 января 2003 г. В аукционе приняли участие 38 банков-резидентов из 7 регионов, в заявках указывались ставки в диапазоне от 6% до 10% годовых. Ставка отсечения составила 7.1% годовых, средневзвешенная процентная ставка — 6.76% годовых. ЦБ не сообщает объем средств, привлеченных в депозит на аукционе.
Общая ситуация
В сегменте госбумаг по ОФЗ продолжился неравномерный рост, 1/3 оборота была обеспечена доразмещениями ЦБ. Муниципальные облигации также выросли, кроме долгов Москвы, по которым прошла легкая коррекция из-за переоценки. Мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Московской области, ожидая сужения ее спрэда над Москвой-25 на 100-150 б.п.
По корпоративным бумагам рост приостановился, по многим сериям спрос не находит адекватного предложения.
Еврооблигации РФ подешевели из-за Ирака и совпадения времени размещения 4 крупных выпусков, целью по Евро '30 остается 82% номинала, но скорость достижения этого уровня будет зависеть от внешних факторов.
Новости
Томская область планирует объявить в конце января конкурс по определению андеррайтеров облигационного займа объемом 200 млн. руб. Условия эмиссии и размещения займа были направлены на регистрацию в Минфин РФ 28 октября 2002 г. Регистрация займа ожидается в ближайшие дни. Эмитент планирует предложить инвесторам ценные бумаги сроком обращения от 2 до 3 лет;
Сегодня в РТС пройдет первичное размещение облигаций ООО КБ "Обибанк" (код бумаги в РТС — OBBN01G). Номинал одной облигации — 1000 руб., общее количество облигаций в выпуске — 165 000 штук. Цена размещения — 100%. Данные облигации конвертируются в обыкновенные акции ОАО "Ростелеком". Андеррайтером — продавцом данного займа в РТС выступает ИФК "Метрополь". В РТС сделки купли-продажи будут заключаться с предварительным обеспечением (биржевой рынок РТС) путем направления покупателями адресных заявок на Андеррайтера выпуска с последующим акцептом заявок Андеррайтером;
С 17 января в список ценных бумаг, допущенных к обращению в РТС, будут включены облигации ОAО "Система Финанс Инвестментс" (код в РТС — SIFI01).
Рынок ГКО-ОФЗ
На прошедших в четверг торгах по федеральным облигациям вновь было зафиксировано повышение ценовых уровней практически по всем инструментам при высокой активности участников. Совокупный оборот составил 1.10 млрд. руб., значительная доля спроса снова была удовлетворена доразмещениями ЦБ, составившими в общем обороте около 1/3:
Серия Доразм. (номин.) В обороте (номин.)
27015 250 млн. 15.884 млрд.
45001 58.61 млн. 30.077 млрд.
По "ближним" выпускам (27006-27009) рост цен составил порядка 0.05 п.п., по более долгосрочным (27010-27012) — в диапазоне от 0.1 до 0.2 п.п. Лидером роста стала серия 27017, подорожавшая сразу на 0.35 п.п. Динамика амортизационных выпусков стала более "скромной" (45001 практически не изменилась, 46001 выросла на 0.05 п.п.).
В результате этого роста "средний" сегмент кривой доходности сместился вниз на 10-30 базисных пунктов. Мы считаем, что рост котировок должен замедлиться в ближайшее время.
Рынок валютных облигаций
Вчера на рынке долгов emerging markets доминирующей тенденцией стало снижение котировок, обусловленное двумя основными факторами. Первым фактором стало ухудшение ситуации вокруг Ирака. Связанная с этим осторожность инвесторов сохранится и сегодня, поскольку заявления из ООН и Белого дома в целом дают основания ожидать нарастания напряженности. Дополнительное давление на котировки оказало совпадение времени размещения четырех новых выпусков (10-летней Мексики на $2 млрд., что вдвое больше ожидавшегося, Турции на $750 млн. с доходностью 11.25%, рекордного по масштабам выпуска Чили на $1 млрд. и дополнительного транша Филиппин на $500 млн.). В связи с этими размещениями многие инвесторы предпочли зафиксировать прибыль по российским бумагам и перейти на смежные сегменты рынка.
В результате подешевели все выпуски российских еврооблигаций (кроме '05). Цены '07 упали на 0.25 п.п., на 3/8 подешевели серии '18 и '28. Евро '10 потеряла 0.25 п.п., Евро '30 — 3/8 до уровня 81% номинала. В среднесрочной перспективе уровень 82% номинала остается target'ом для этого выпуска, хотя скорость его достижения будет во многом определяться внешними факторами.
Корпоративные облигации
По корпоративным бумагам рост котировок вчера замедлился. Совокупный номинал подорожавших выпусков вчера составил 28 млрд. (против 37 в среду), а номинал облигаций, котировки по которым не изменились, — вырос с 1 млрд. до 14 млрд. руб. Медленный рост во многом связан с тем, что большинство участников "не торопится" продавать свои пакеты, ликвидность рынка сильно различается по отдельным выпускам, а колебания котировок зависят от размера заказов и "глубины" спроса и предложения. Так, на единичных сделках вчера значительно подешевели НКНХ 2 (-0.57 п.п.) и Центртелеком 2 (-0.2 п.п.), по РАО прошло 2 небольшие сделки, приведшие к ее росту на 0.35 п.п. Тем не менее, общий настрой рынка и динамика котировок вчера оставались позитивными. Лидерами роста стали облигации Алросы (+0.50 п.п.), а также рекомендованные нами РИТЭК (+0.4 п.п.), Аэрофлот (+0.25 п.п.), РТК-Лизинг (+0.16 п.п.), Система (+0.10 п.п.).
Снова противоположной стала динамика ТНК (4 выпуск -0.05 п.п., 5 серия +0.5 п.п. на обороте 70 млн. руб.). Не изменились котировки Газпрома и РусАла, Продолжила дешеветь Славнефть (ее купоны привязаны к ОФЗ). Мы считаем, что сегодня на рынке вряд ли сложится единая тенденция.
Муниципальные облигации
Важным событием на вчерашних торгах в Москве стало снижение котировок по долгосрочным московским бумагам (24 серия — на 0.05 п.п., 25 — на 0.25 п.п.), подтвердившее наше предположение о том, что московские облигации переоценены по отношению к федеральным бумагам. Из региональных облигаций хорошую динамику показали бумаги Коми 5 выпуска (+0.55 п.п.), ХМАО (+0.2 п.п.) и Нижнего Новгорода (+0.15 п.п.). Очень интересно выглядят облигации Московской области, спрэд которых над Москвой-25 пока составляет порядка 270 б.п., и потенциал его сужения — еще 100-150 б.п. Поэтому мы рекомендуем покупать их.
В Петербурге спрос на ГИО по-прежнему превышал предложение, однако объем торгов оказался не очень значительным (чуть более 90 млн. руб.), большая часть сделок пришлась на выпуск 26001. Мы полагаем, что период формирования новых портфелей близок к завершению, поэтому значительные колебания ценовых уровней на СПВБ маловероятны.