Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 декабря 2002 г.

Валерий Петров, Начальник конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
ММВБ приняла решение о введении в январе 2003 г. дополнительной торговой сессии для исполнения 2 частей сделок прямого РЕПО против Центрального банка РФ. Предполагается, что сессия будет проходить с 18 до 20 часов, точное время проведения этой сессии будет установлено решением дирекции ММВБ.

За счет этой меры планируется создать возможность для исполнения 2 частей сделок репо за счет денежных средств, получаемых по результатам обработки 4 рейса многорейсовой обработки платежей в Московском регионе. Сделки прямого репо заключаются Центробанком с кредитными организациями — дилерами рынка ГКО-ОФЗ и в настоящее время проводятся ежедневно в форме аукциона и/или в течение торговой сессии на рынке ГКО-ОФЗ по фиксированной ставке репо, либо по ставке репо не ниже средневзвешенной ставки репо, сложившейся на аукционе.

Общая ситуация
По рублевым инструментам, несмотря на сохранение напряженности на денежном рынке, мы ожидаем продолжения роста небольшими темпами после вчерашнего ралли по госбумагам и постепенного повышения корпоративных облигаций. Цена облигаций ХМАО близка к нашему целевому уровню, мы рекомендуем зафиксировать прибыль по этому инструменту и обратить внимание на привлекательные корпоративные облигации 2 эшелона.

По валютным облигациям сегодня мы не ожидаем существенных изменений.

Новости
Объем золотовалютных резервов РФ на 20 декабря 2002 г. без учета краткосрочных обязательств ЦБ РФ вырос до $47.9 млрд. с $47.8 млрд. на 13 декабря (+0.2%);

ЦБ РФ заявил о том, что валютные аукционы для нерезидентов в 2003 г. проводиться не будут. Совет директоров ЦБР также снизил до 30 календарных дней срок депонирования нерезидентами денежных средств;

Аукцион обратного репо ОФЗ-ПД выпуска 26198 на 8 млрд. руб. вчера был признан несостоявшимся в соответствии с пунктом 5 статьи 447 Гражданского кодекса РФ, которая признает таковым аукцион в случае, если поступили заявки только от 1 участника;

С сегодняшнего дня на ММВБ начинаются торги по облигациям ОАО "Газпром" серии А2. Решением Биржевого Совета данные облигации включены в котировальный лист ММВБ 1 уровня. Цена размещения облигаций "Газпрома" 19 ноября составила 99.13%, доходность к годовой оферте — 18.86%;

Сегодня на ММВБ пройдет размещение 1 выпуска займа компании "Амтелшинпром", андеррайтер — Альфа-банк;

Вчера на ММВБ начались торги по облигациям компании "Альфа Эко М" без включения в котировальные листы;

Вчера начались вторичные внебиржевые торги по облигациям компании "Евразхолдинг", сегодня — на ММВБ без включения котировальные листы;

Администрация Кемеровской области планирует разместить облигационный заем на 200 млн. руб. в марте 2003 г. Ранее выпуск планировался до конца 2002 г., но позже был перенесен. Организатором, андеррайтером, платежным агентом и гарантом областного облигационного займа совместно будут банки Зенит и Вэб-инвест;

Министерство финансов РФ 25 декабря выплатило купонный доход по ОФЗ выпусков 26058-26063, 26097, 26106 и 26108 на общую сумму 525.8 млн. руб. Указанные выпуски на открытом рынке не обращаются;

Иркутская область погасила 1 выпуск 3-месячных бескупонных облигаций в объеме 50 млн. руб. Выпуск был размещен на аукционе 19 сентября 2002 г. при доходности 17.69% годовых.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера, как мы и предполагали, динамика рынка рублевых государственных бумаг стала позитивной, причем рост котировок произошел практически по всем инструментам и фактически стал настоящим ралли. Лидерами роста стали выпуски 27013 (+0.41 п.п.), 27015 (+0.29 п.п.), 27017 (+0.28 п.п.), по очень многим выпускам рост составил от 0.10 п.п. до 0.25 п.п. При этом совокупный объем торгов составил чуть менее 684 млн. руб.

Такой быстрый рост привел к тому, что кривая доходности из инвертированной вновь приобрела стандартную форму. В сегменте ближних ОФЗ снижение доходности было наиболее существенным (27006 -153 б.п., 27007 -140 б.п.), причем максимальные обороты также пришлись на выпуск 27006 (более 127 млн. руб.). Таким образом, можно считать, что влияние резкой дестабилизации денежного рынка на госбумаги практически устранено.

Сегодня, на наш взгляд, рост может продолжиться, хотя и гораздо более медленными темпами, поскольку доходности все еще находятся на повышенных уровнях к середине месяца.

Рынок валютных облигаций
Рынок долговых обязательств emerging markets остается низкоактивным. Вчера в целом по индексу EMBI+ зафиксировано падение на 0.08%, максимальные ценовые изменения затронули сегменты Бразилии (-0.37%) и Малайзии (-0.17%). Главным фактором нестабильности остается забастовка в Венесуэле, из-за продолжения которой оптимизм инвесторов и надежды на смену власти в стране начали существенно сокращаться.

Российский сегмент характеризуется стабильными котировками. Евро '30 котируется на уровнях 79.375-79.750. Сегодня мы не ожидаем никаких существенных изменений.

Корпоративные облигации
Вчера активность рынка корпоративных облигаций находилась на довольно низком уровне, совокупный оборот без учета РПС составил чуть более 122 млн. руб. На рынке доминировал небольшой рост, но единой тенденции не сформировалось даже внутри отдельных групп инструментов. По облигациям "высшей лиги" неоднородной была как ценовая динамика, так и уровень активности. По ТНК-5 и Системе сделок не было, Славнефть выросла на 0.04 п.п. при объеме 18 млн. руб., ТНК-4 упала примерно на такую же величину с чуть меньшим оборотом, РАО ЕЭС выросла на 0.20 п.п. на небольших объемах, лидером роста стал РусАл (+0.10 п.п., 5 млн. руб.). 19 выпуск Алросы подешевел на 0.1 п.п. Продолжилось снижение валютно-индексированного Газпрома 1 серии (-0.4 п.п. по "чистой" котировке). Постепенная активизация спроса, о которой мы говорили вчера, особенно проявилась по НКНХ и Невинномысскому Азоту (+0.4 п.п. и +0.2 п.п. соответственно), менее четко — по ИАПО 2 (+0.02 п.п.)

Сегодня начало биржевых торгов по 2 выпуску Газпрома, на наш взгляд, немного активизирует рынок. Тем не менее, не стоит рассчитывать, что Газпром сразу задаст новый ориентир доходности для других бумаг "высшей лиги". Текущее значение доходности к погашению — 15.73% по цене 100.1 (рынок будет оценивать эту бумагу не к оферте, а к погашению. ММВБ также приводит показатель доходности к погашению). Уровни, на которых открылся Газпром, были ожидаемыми (100.1-100.3), и эта информация вряд ли стала для рынка "сюрпризом". Мы считаем, что из-за высокой доли нерезидентов среди инвесторов доходность по Газпрому будет ниже других бумаг, и спрэд немного сократится, вероятно, только в январе.

Сегодня, на наш взгляд, покупки будут незначительно преобладать над продажами, и основная динамика рынка будет позитивной. При этом очень привлекательными остаются многие инструменты 2 эшелона (РИТЭК 3, СТЗ и ВТЗ к оферте, ИАПО 2).

Муниципальные облигации
Вчера оборот по муниципальным бумагам на ММВБ находился на высоком уровне (106 млн. руб.), причем лидерами по объему сделок стали 24 выпуск Москвы и ХМАО. На Ханты-Мансийские бумаги пришлось практически 2/3 всего оборота, а их рост привел к снижению доходности до 15.3%, полностью оправдав наш позавчерашний прогноз (ожидавшийся спрэд над Москвой-24 составлял 40-60 б.п., фактический текущий спрэд — 50 б.п.). Мы считаем, что на уровнях около 102 цены могут на какое-то время стабилизироваться. Поэтому мы рекомендуем инвесторам зафиксировать прибыль по этим бумагам и обратить внимание на корпоративные облигации 2 эшелона.