Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 5 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Сегодня пройдут размещения 2-летних облигаций РТК-Лизинг 3 серии (1.5 млрд. руб., фиксированные условия размещения), 3-летних облигаций ИАПО 2 серии (1.5 млрд. руб., размещение равными долями на ММВБ и в РТС, фиксированные условия размещения), 2-летних облигаций компании "Система-Финанс" (1.2 млрд. руб., пройдет конкурс по определению купонной ставки первых двух купонов).

Общая ситуация
На рынке ГКО-ОФЗ значительных изменений в понедельник не произошло, сегодня котировки могут немного вырасти на ожиданиях реинвестирования завтрашнего погашения ГКО 21159 и купонных выплат по 3 другим сериям;

По рублевым корпоративным бумагам вероятно начало роста цен после завершения сегодняшних аукционов;

Валютные облигации РФ вчера вечером не удержали достигнутые рекордные уровни, сегодня на ожидании снижения ставок ФРС на 25 б.п. вновь вероятна попытка преодолеть уровень 77 3/8 по Евро '30.

Новости
Министерство финансов Украины планирует 11-13 ноября провести road-show еврооблигаций, конкретных параметров выпуска пока не сообщается. Ранее украинское правительство заявляло о намерении довыпустить облигации с погашением в 2007 г. на $650 млн., из которых $250 млн. долга будет переоформлено из старых долгов (не обмененных в 2000 г.), а $400 млн. составит привлечение новых средств;

Создание единого агентства по управлению государственным долгом России откладывается на неопределенный срок, поскольку Минфин и Центральный банк пока не могут устранить противоречия в подходах к этой проблеме;

Комитет муниципальных займов Правительства Москвы осуществил погашение 8 выпуска облигаций городского займа Москвы и выплату купонного дохода за 5 период по 18 выпуску;

В РТС завершилось размещение 2-летних облигаций компании "Промиф" на сумму 20 млн. руб., по которым часть купонной ставки (в размере 2/3 ставки рефинансирования) компенсируется правительством Москвы. По аналогичной схеме в I полугодии 2003 г. предполагается выпуск облигаций ООО "Гостиница Останкино", ООО "Русский теннисный клуб", ЗАО "Завод "Карат". Планируемый объем займа по каждому предприятию — около 100 млн. руб.;

Банк "УралСиб" погасил облигации 1 выпуска и выплатил по ним доход по последнему купону. Облигации были размещены в июле 2001 г., объем размещения составил 1 млрд. руб.;

В 1 чтении принят бюджет Томской области, дефицит которого предполагается покрыть за счет привлечения средств от размещения облигаций в сумме 200 млн. руб. со сроком погашения от 2 лет до 3 лет на условиях биржевого размещения;

ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" /ММК/ выплатило 1 купон по облигациям 16 серии в объеме 12.996 млн. руб.;

Минфин РФ осуществил в понедельник очередной платеж Международному валютному фонду /МВФ/ в счет обслуживания задолженности в размере 45.14 млн. евро (38.58 млн. SDR - специальных прав заимствования).

Рынок ГКО-ОФЗ
В понедельник на рынке ГКО-ОФЗ единой ценовой тенденции не сформировалось, колебания котировок в целом не были значительными. Максимальный рост зафиксирован по выпуску 27017 (+0.17 п.п.), также по положительной динамике выделяются 27014 (+0.10 п.п.) и 27007 (+0.09 п.п.). Ощутимое снижение котировок произошло по неликвидному выпуску 26003 (-0.3 п.п.) и 27018 (-0.22 п.п.). Активность торгов в понедельник традиционно не была высокой, совокупный оборот составил 285.4 млн. руб. При этом максимальные объемы сделок прошли по выпуску 27011 (более 90 млн. руб.), по остальным сериям обороты были распределены более или менее равномерно. Центральный банк провел в понедельник доразмещения выпусков 21163 и 45001, однако их объем не был значительными (чуть более 11 млн. руб.). Сегодня участники могут сыграть на повышение из-за ожиданий реинвестирования части завтрашнего погашения и купонов на более чем 6 млрд. руб.

Мы вновь обращаем внимание на то, что более быстрый рост 46001 по сравнению с 45001 привел к выравниванию их доходностей, несмотря на практически 2-летний разрыв в сроках до погашения. Мы считаем, что в ближайшем будущем можно рассчитывать на более быстрый рост 45001.

Рынок валютных облигаций
В понедельник на рынке долговых обязательств emerging markets произошла смена сформировавшихся тенденций. В сегменте бразильских бумаг инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, поскольку избранный Президентом Л. Сильва до сих пор не сделал заявлений о составе будущего кабинета. В результате долги Бразилии подешевели в среднем на 0.75%. В то же время турецкие облигации выросли в цене, чему способствовало заявление лидеров победившей на выборах партии AKP о том, что условия $16-миллиардного соглашения с МВФ будут соблюдаться.

Российские бумаги не смогли удержать рекордных уровней, достигнутых при открытии рынка, однако по результатам всего дня, тем не менее, остались "в плюсе" за исключением погашаемых в следующем году Евро '03 и 4 транша ОВВЗ: Евро '07 +0.33%, '18 +0.54%, '28 +0.39%, '10 +0.36%, '30 +0.65%. На рынке по-прежнему преобладает спрос из-за ожидания сокращения ставок ФРС (консенсус-прогноз — 25 б.п.), и сегодня мы ожидаем попытки вернуться на уровень 77 3/8 по Евро '30 и преодолеть его.

Корпоративные облигации
Вчера на рынке корпоративных бумаг произошло резкое повышение активности, связанное, вероятно, с началом нового месяца и стабилизацией ставок на рынке МБК. В результате объем сделок превысил 180 млн. руб. При этом доминирующей тенденцией стало снижение котировок. По бумагам с наибольшими объемами торгов оно составило: ВТБ -0.05 п.п., Северо-западный телеком -0.3 п.п., ВТЗ -0.15 п.п., Аэрофлот -0.2 п.п., ИАПО -0.07 п.п., Славнефть -0.03 п.п., ТНК 4 -0.2 п.п., МГТС -0.1 п.п., Интерпромбанк -0.35 п.п., Центртелеком 2 -0.10 п.п. Из ликвидных инструментов повышение котировок произошло только по ТНК 5 (+0.03 п.п.), Невинномысскому Азоту (+0.03 п.п.) и Альфа-финансу (+0.03 п.п.).

Сегодня тем инвесторам, которые не участвуют в первичных размещениях, мы рекомендуем использовать снижение котировок для формирования новых позиций, поскольку уже сегодня вечером вполне вероятно возобновление роста котировок. Мы считаем, что наиболее привлекательно выглядят из более ликвидных инструментов Альфа-финанс (17.6% на месяц), ИАПО 1 (18.2% на 146 дней) и РусАл (17.7% на 311 дней), а среди менее ликвидных, но все равно довольно надежных — остающийся недооцененным Русский Стандарт — финанс (более 20% на 104 дня).