Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
По словам замминистра финансов Б. Златкис, Минфин РФ проведет 4 декабря аукцион 6-месячного выпуска ГКО на 4-5 млрд. руб. и 18 декабря аукцион нового выпуска ОФЗ-АД на 5 млрд. руб., предположительно с погашением в 2009 г.

Министерство планирует перенести на первые числа января обмен малоликвидных выпусков ОФЗ 26 серии на общую сумму чуть более 2 млрд. руб. Ранее Минфин предполагал совершить этот обмен в конце этого года, однако затем получил разрешение правительства доразместить бумаги в этом году на 20 млрд. руб., и необходимость использовать возможности обмена отпала. По словам Златкис, в следующем году Министерство планирует обменять нерыночные займы из портфеля ПФР на бумаги с рыночной доходностью на общую сумму 11.5 млрд. руб. Златкис также сказала, что основным инвестором на состоявшемся 20 ноября аукционе дополнительного транша выпуска ОФЗ-АД 45001 выступил один из коммерческих банков, "не имеющий никакого отношения к государству, который собирается получать рефинансирование у ЦБ".

Общая ситуация
Сегодня на рынке рублевых долговых инструментов мы не ожидаем серьезных изменений. В преддверии конца месяца активность будет сокращаться, формирование единых тенденций как по госбумагам, так и по корпоративным облигациям маловероятно. В сегменте московских бумаг вероятен рост по отдельным инструментам.

Еврооблигации по-прежнему будут торговаться в боковом тренде перед длительными выходными в США (четверг — День благодарения, в пятницу рынки открыты только половину дня).

Новости
Сегодня на ММВБ начинается размещение займа Нижнего Новгорода сроком обращения 1 год на сумму 200 млн. руб. по номиналу, пройдет конкурс по определению купонной ставки;

По словам заместителя министра экономического развития и торговли А. Дворковича, инфляция в РФ в ноябре 2002 г. несколько превысит октябрьский уровень — 1.1%, в декабре потребительские цены вырастут чуть более чем на 1%, однако в целом за год этот показатель не превысит запланированные правительством 14%;

Финансовый резерв РФ в настоящее время составляет чуть менее 100 млрд. руб., однако Минфин ожидает, что по итогам года его объем вырастет до 189-190 млрд. руб. В соответствии с расчетами Минфина, которые производились при формировании бюджета на 2003 г., размер резерва на 1 января 2003 г. должен составить 197.4 млрд. руб., однако эта сумма должна была быть получена в случае продажи в этом году 5.9% акций ОАО "ЛУКойл", а также выпуска еврооблигаций на сумму $1.5 млрд.;

ОАО "Московская городская телефонная сеть" /МГТС/ разместит 3 выпуск облигаций на сумму 1 млрд. руб. в 1 квартале 2003 г.;

ОАО "Тюменская нефтяная компания" /ТНК/ может выпустить в следующем году очередные рублевые облигации. По словам первого вице-президента ТНК И. Бакалейника, планы выпуска во многом зависят от исхода конкурса по продаже 75%-ного пакета акций "Славнефти", на который претендует ТНК;

Исполнена оферта по облигациям ОАО "Северский трубный завод", по которой выкуплено 268 933 облигаций, цена выкупа составила 97.02% от номинальной стоимости;

Процентная ставка 5 купона 8 выпуска облигаций АК "АЛРОСА" составит 20.42% годовых;

ОАО "Нижнекамскнефтехим" /НКНХ/ не исключает возможности размещения в 2003 г. облигационных займов в рублях и валюте при условии снижения стоимости привлечения средств, приемлемыми условиями может стать срок не менее 5 лет, размер ставок, не превышающий 13% годовых в рублях и 7% процентов — в валюте, а также ежегодная выплата купонного дохода;

КБ "Московское ипотечное агентство" может разместить 2 облигационный заем в 3 квартале 2003 г. на сумму 2.17 млрд. руб. под гарантии правительства Москвы, заложенные в проект бюджета города на следующий год, если к этому моменту сможет вывести на рынок весь объем 1 выпуска облигаций;

Администрация Волгоградской области в декабре разместит 2 выпуска областных облигаций на общую сумму 20 млн. руб. по номиналу, в планах области на 2003 г. выпуск облигаций на сумму 450 млн. руб., из них предполагается разместить на внутреннем рынке 50 млн. руб., на биржевом рынке (ММВБ либо СПВБ) — 400 млн. руб.;

Сегодня на ММВБ начинается обращение на вторичном рынке 1 выпуска облигационного займа КБ "ЛОКО-Банк".

Рынок ГКО-ОФЗ
Во вторник на рынке ГКО-ОФЗ ценовая динамика была разнонаправленной. Инструменты с небольшим сроком обращения (ГКО 21162, 21164 и "ближние" ОФЗ) выросли в среднем на 0.05 п.п., максимальный рост в этом секторе зафиксирован по выпуску 27008 (+0.10 п.п.). В более дальнем сегменте единой динамики не сложилось. Серьезно подешевели 27011 и 27012 (соответственно на 0.19 и 0.18 п.п.), незначительно снизились цены 27017 (-0.06 п.п.) и амортизационного выпуска 46001 (-0.04 п.п.). Сильный рост прошел по котировкам 27013 и 27018 (+0.21 п.п. по каждому выпуску), что сделало их лидерами по итогам вчерашнего дня. Чуть меньше подорожали 28001 (+0.13 п.п.) и 45001 (+0.07 п.п.). Активность торгов по сравнению с понедельником снизилась более чем вдвое, совокупный оборот составил 520 млн. руб.ЦБ не сообщал о проведенных доразмещениях.

Динамика амортизационных выпусков показывает, что на уровне доходности 14% годовых складывается уровень сопротивления дальнейшему росту цен. Мы считаем, что до конца месяца этот ориентир сохранится, а форма кривой доходности станет постепенно более "правильной". На сегодня прогноз в целом нейтральный.

Рынок валютных облигаций
Вчера на рынке долгов emerging markets доминировало снижение котировок после отмененного аукциона по рефинансированию долга Бразилии. ЦБ этой страны вчера не удовлетворил ни одной заявки при предложении $960 млн. облигаций внутреннего долга с валютной привязкой, выпуск которых планировался для погашения облигаций на $2.3 млрд. в следующий понедельник (2 ноября). Эта отмена аукциона ухудшила отношение инвесторов к Бразилии и обострила восприятие и без того значительных рисков (в январе пост президента занимает Л. Сильва, который пока не назвал ни будущего министра финансов, ни главу Центрального банка). Рынок в целом по индексу EMBI снизился на 0.34%, Бразилия — на 1.23%, Турция — на 0.45%. Единственным сегментом рынка с позитивной динамикой стала Нигерия на новостях об аукционе по выкупу ее облигаций Brady Par.

Ликвидные российские бумаги сумели удержаться на достигнутых ранее уровнях (Евро '10, '28, '30), в то время как менее ликвидные подешевели ('05 -0.12%, '07 -0.33%, '18 -0.11%). Все ОВВЗ, кроме 4 транша, также снизились (8 транш подешевел больше всего, на 0.75%). Сегодня по-прежнему наиболее вероятным сценарием остается range trading по госбумагам и небольшое снижение по корпоративным облигациям.

Корпоративные облигации
Вчера сегмент корпоративных бумаг испытал разнонаправленное движение котировок. Среди выпусков с позитивной динамикой выделяются ВТБ (+0.15 п.п.), НКНХ (+0.10 п.п.), Невинномысский азот (сразу +0.43 п.п.), ВТЗ (+0.08 п.п.), Славнефть (+0.20 п.п.), МГТС 2 (+0.10 п.п.), Башкирэнерго (+0.25 п.п.). Из бумаг с негативной динамикой надо отметить ТНК 4 (-0.05 п.п.), ОМЗ 3 (-0.25 п.п.), Уралсвязьинформ (-0.10 п.п.), ВМЗ (-0.05 п.п.). Практически не изменились котировки Альфа-финанса (-0.01 п.п.) и РусАла (+0.02 п.п.). При этом активность рынка снизилась примерно на треть, совокупный оборот без учета РПС лишь немного превысил 90 млн. руб. Максимальные обороты пришлись на ТНК-4 (21.8 млн. руб.) и Славнефть (12.2 млн. руб.).

Сегодня рынок будет по-прежнему находиться под влиянием тех же факторов, которые определяют его динамику в последнее время. Потенциал роста есть, но он сравнительно небольшой, и его сдерживает выход на внебиржевой рынок РАО ЕЭС и приближающийся конец месяца. Возможен небольшой рост по московским бумагам (которые будут продолжать "подтягиваться" к ОФЗ).

Автор Алексей Корнеев
Алексей Корнеев — журналист, корреспондент информационной службы Правды.Ру