Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 31 января 2003 г.


Главная тема дня
Тюменская нефтяная компания начала в четверг доразмещение еврооблигаций на сумму $300 млн. с погашением в 2007 году. Купон облигаций, размещаемых по 105.75% от номинала, установлен в размере 11.0%. Облигации гарантированы материнским холдингом TNK International Ltd, им присвоены рейтинги "Ba3" (агентством Moody's), "B+" (S&P), "B+" (Fitch).

Общая ситуация
Избыток рублевых ресурсов и рост американского и российского фондового рынков накануне вчерашних торгов определяли динамику рублевых долговых рынков. Небольшое уменьшение вчера оборотов на рынке ГКО-ОФЗ было связано с проведением аукциона обратного РЕПО, в ходе которого был удовлетворен объем заявок на 2.8 млрд. руб. Госбумаги всех серий по итогам торгов в четверг выросли в цене, правда средний рост не превысил 0.1 п.п. Зато активно дорожали корпоративные бумаги, причем спрэды по длинным корпоративным облигациям упали на 70-100 б.п. Таким образом, средние спрэды между ГКО-ОФЗ и корпоративными облигациями восстановились на уровнях, которые существовали до известного обострения ситуации на рынке МБК на прошлой неделе.
Новости
Размер госдолга РФ с учетом внешних и внутренних обязательств составил на начало 2003 года 41% ВВП;
АФК Система 31 января начнет размещение Credit Linked Notes на $100 млн. со сроком погашения один год;
По словам зампреда ЦБ К. Корищенко, Центробанк ожидает дальнейшего снижения ставок на денежном рынке, а также уменьшения премии между однодневными кредитами и кредитами сроком на одну-две недели в условиях стабильной ситуации на валютном рынке;
Калининградская область в 2003 г. планирует привлечь 230 млн руб. путем выпуска долговых ценных бумаг;
Вологодская область планирует выпустить в 2003 г. облигационный займ на 200 млн. руб.;
Волгоградская область планирует выпустить в 2003 г. областных облигаций на 450 млн. руб.;
Два облигационных займа планирует разместить в 2003 году Правительство Республики Коми на сумму порядка 750 млн. руб.;
Чувашия планирует осуществить эмиссию 2-х летних облигаций республиканского займа на общую сумму 285 млн. руб.;
Самарская область планирует привлечь в 2003 г. 2 370 млн руб. путем выпуска облигационного займа.

Рынок валютных облигаций
На рынке суверенных долгов в четверг поддержку рынку оказывали бразильские бумаги, выросшие в цене почти на 1%, что связано с хорошим значением профицита федерального бюджета страны, в четвертый раз подряд достигшим целевых ориентиров МВФ. Кроме того, бразильские долги росли также в ожидании того, что первичный профицит бюджета 2003 будет еще выше значения минувшего года.
Завершили день небольшим снижением после двухдневного роста Венесуэльские облигации, хотя появились первые признаки ослабления забастовки — продолжается рост нефтедобычи, начали работать частные банки и магазины. Российские облигации с темпом 0.15% дорожают 3 день подряд.
Несмотря на рост предложения на рынке после выпуска облигаций ТНК, тот факт, что большая часть привлекаемых средств будет направлена на рефинансирование старых дорогих в обслуживании долгов, оказал поддержку росту российских корпоративных облигаций вслед за ростом суверенных бумаг. Однако мы полагаем, что рынок российских евробумаг, который растет несколько дней подряд, нуждается в коррекции, и не ожидаем продолжения повышательной тенденции в преддверии выходных.

Корпоративные облигации
Рынок корпоративных облигаций сосредоточил в себе накануне тот недостаток внимания, который наблюдался к нему в предыдущие дни. Большинство наиболее ликвидных бумаг завершило день ростом, а по относительной величине спрэдов к ГКО-ОФЗ некоторые бумаги поставили новые рекорды, — в первую очередь ТНК-4 и РАО "ЕЭС". Фактически эти облигации стали ориентирами (по относительным спрэдам) для бумаг, торгуемых со сроком до 300 дней, а почти на год на более длинная ТНК-5 и вовсе практически выровнялась по величине спрэда с Газпромом-2. В связи с этим сегодня возможен рост РусАла, Системы Финанс, РТК Лизинга, очень высокий спрэд для своего кредитного качества у облигаций Альфа-финанс, которые также имеют высокие шансы закончить день повышением. В то же время, резкое снижение спрэдов у длинных бумаг (у Газпрома-2 — более 80 пунктов) говорит о возможном снижении их котировок сегодня.
Мы полагаем, что для облигаций ТНК сложившиеся доходности слишком низкие и ожидаем снижения их котировок, так же как и Газпрома-2. В то же время, остальные бумаги иметь тенденцию к росту, особенно перечисленные выше выпуски.