Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня

Правление ОАО «Газпром» рассмотрело программу заимствований и бюджет компании на 2004 г., согласно которым займы планируются в объеме 150 млрд. руб., из которых 60% составят облигационные займы, 20% - долгосрочные кредиты, 20% - краткосрочные кредиты. Погашение обязательств предусмотрено в сумме 172.9 млрд. руб., дефицит бюджета компании может составить 43.2 млрд. руб.

Рыночная ситуация
В рублевых бумагах ситуация остается прежней, спрос в целом является очень слабым как из-за высокого объема первичных размещений, так и из-за постепенного приближения конца года.

Валютные облигации получили вчера мощную поддержку со стороны Treasuries, где был зафиксирован самый существенный рост с сентября.

Новости
Пробизнесбанк разместил на ММВБ 3 выпуск 1.5-летних облигаций объемом 500 млн. руб., ставка купона на первые 9 месяцев обращения определена на уровне 15.1% годовых. По данным эмитента, спрос составил 644.1 млн. руб., диапазон заявок - 14-17%. Эффективная доходность к погашению – 15.45% годовых;

Агентство Moody's присвоило рейтинг «Baa3» среднесрочным нотам участия в кредите, которые выпустит на $500 млн. дочерняя структура Внешторгбанка VTB Capital S.A. для обеспечения кредита Deutsche Bank Luxembourg S.A. Внешторгбанку;

ОАО «Свердловэнерго» рассчитывает разместить дебютный выпуск облигаций на 500 млн. руб. до конца текущего года;

На заседании Совета директоров РТС утверждены параметры фьючерсного контракта на облигации Москвы выпуска 25029, который планируется ввести в обращение до конца 2003 г.;

Моснарбанк выплатил 3 купон по облигациям в размере 22.89 млн. руб. и погашение номинальной стоимости облигаций. Общая сумма выплат составила 292.89 млн. руб.;

АК «Транснефтепродукт» выплатила 1 купон облигациям 1 серии в размере 44.38 млн. руб.;

Выплачен 4 купон по облигациям Мурманской области выпуска 25001 в размере 10.91 млн. руб., или 43.63 руб. на облигацию;

Выплачен 1 купон по облигациям Чувашской Республики в размере 30.25 руб. на облигацию исходя из ставки купона 12% годовых. Выплата 2 купона состоится 12 февраля 2004 г.;

Выплачен 1 купон по облигациям ЗАО «Новые Черемушки» серии 1 в размере 17.95 млн. руб., или 89.75 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях четверг прошел на низкой активности (совокупный оборот – 170 млн. руб.), в целом цены несколько скорректировались вверх после падения на предыдущих сессиях. Наибольшие обороты прошли в 45001 (доходность – 7.41%) и полугодовой 27013 (6.40% по доходности). Из редких событий отметим 30-миллионный оборот в 26003 – одном из двух оставшихся на рынке «докризисных» выпусков. Также стоит отметить, что в самой долгосрочной 46014 вчерашний «провал» ликвидирован, доходность вновь опустилась ниже 9% до уровня 8.60%.

Рынок валютных облигаций
В Treasuries вчера был зафиксирован один из самых значительных подъемов с сентября. Во-первых, аукцион по новому 10-летнему выпуску прошел успешнее, чем ожидалось. Хотя спрос был относительно меньше, чем на предыдущих аукционах (показатель bid-to-cover составил 1.90, и значительную долю спроса обеспечили иностранные центральные банки – indirect bids получили 38% выпуска), доходность была установлена в размере 4.36%, что ниже, чем ожидавшиеся 4.38%, и лишь незначительно превышает показатель предыдущих аукционов по такой бумаге 4.43%. Во-вторых, мощный заряд оптимизма рынку придали и слова президента ФРБ Сент-Луиса В. Пула, который сказал, что ФРС может сохранить ставки на низких уровнях «гораздо дольше, чем до марта» (напомним, что многие инвесторы ожидали, что уже в 1 квартале следующего года официальные ставки вновь начнут увеличиваться). В результате доходность теперь уже старого 10-летнего выпуска (4 1/4 % 08/15/13), в начале недели вплотную приближавшаяся к 4.50%, снизилась до 4.27%.

Рост российских евробондов был очень существенно поддержан и оправдан этой динамикой, и в результате, хотя спрэд ’30 к сопоставимым по дюрации UST расширился до почти 290 б.п., это все же соответствовало повышению цены до 94 3/4 по максимальным за день значениям и до 94 1/2 по закрытию (доходность – 7.27%). Газпром ’13 поднялся за день на 3/8 до 108 5/8.

Рынок корпоративных облигаций
В рублевых корпоративных бумагах общий уровень активности рынка вчера почти не изменился – оборот в основном торговом режиме ММВБ составил 353 млн. руб., в переговорных сделках – почти 1.1 млрд. (самая существенная доля – обороты по оферте МГТС-2, на сумму 614 млн. руб., некоторая доля которых могла быть реинвестирована в другие телекомы, в т.ч. МГТС-3, потому что именно этот сегмент показал хорошие обороты на позитивной динамике). При этом в ценовой динамике доминировала очень небольшая коррекция после очень ощутимых снижений в предыдущие дни. В высшей лиге Алроса вернулась на те же уровни поддержки, что и позавчера, РАО оставалось без существенных изменений, ВТБ также незначительно поднялся, но все равно находится ниже начала месяца, то же самое относится к ТНК-5. Ниже предыдущих уровней ушли Северсталь (доходность – 12.7%) и Татнефть-3 (до доходности 13.8%).

Мы по-прежнему продолжаем считать, что в ближайшее время значительные перемены на рынке вряд ли возможны по тем же причинам, что и раньше (большие объемы первичных размещений и постепенное приближение конца года). В такой ситуации «свободный» спрос может концентрироваться на наиболее недооцененных бумагах из инструментов с короткой дюрацией.