Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 5 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Федеральный бюджет России в январе - ноябре 2003 г. на основании предварительных данных о финансировании расходов исполнен с профицитом в размере 152.2 млрд. руб., что составляет 1.3% прогнозного ВВП за январь-ноябрь. При этом доходы бюджета РФ за 11 месяцев равнялись 2342.3 млрд. руб. (91.4% годового плана), расходы – 2190.1 млрд. руб. (90.7% от годовых назначений).

За этот же период по внешнему долгу было выплачено 461.5 млрд. руб., в т.ч. 296.9 млрд. руб. погашения основных сумм и 164.6 млрд. руб. по обслуживанию.

Рыночная ситуация
По рублевым облигациям повышение котировок на высокой активности вчера продолжалось в 1 эшелоне, по менее качественным выпускам динамика не была единой. Мы обращаем внимание инвесторов на то, что по некоторым ликвидным инструментам (в частности, по некоторым телекомам) снижение доходности за последние полторы недели опережало снижение ставок в «высшей лиге», в связи с чем спрэды таких бумаг сузились.

В валютных долгах по Евро '30 котировки оставались на достигнутых уровнях, со стороны развитых и смежных рынков влияние было позитивным.

Новости
Ставка купона на первые 1.5 года обращения облигаций ООО «Нидан-Фудс» ожидается организатором выпуска (Траст) на уровне 17%, размещение 3-летних облигаций с полугодовым купоном и 1.5-годовой офертой запланировано на 10 декабря;

Банк «Кредиттраст» выкупил по оферте 248920 облигаций 1 выпуска на сумму 254.921 млн. руб., что составляет 49.8% выпуска, по цене равной 102.4% от номинала;

ООО «Коммерческий банк содействия предпринимательству» (Содбизнесбанк) выставил оферту на 24 ноября 2004 г. на покупку облигаций по цене 104% от номинала;

ОАО Концерн «Калина» выплатило 11 купон по облигациям 1 серии в размере 151.653 тыс. руб., или 3.19 руб. на облигацию;

ЗАО «Разгуляй-Центр» выплатило по облигациям 1 купон в размере 47.4 млн. руб., или 47.37 руб. на облигацию;

ОАО «Русский продукт» выплатило 2 купон по облигациям 3 выпуска в размере 8.5 млн. руб., или 24.17 руб. на облигацию;

«Парижская коммуна» выплатила по облигациям 6 купон в размере 12 млн. руб., или 59.84 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральному долгу ЦБ продолжил доразмещение выпусков 27019 и 27020, что может быть частично связано с его стремлением задействовать значительную избыточную ликвидность в банковской системе, но также может и отражать отдельные операции отдельных участников:

Высокая активность была отмечена в 46001 и 46002, однако совершенно не интересная ценовая динамика (вновь почти постоянные цены) с большой вероятностью продолжает указывать на то, что «погода» на этом рынке по-прежнему «делается» одним или несколькими очень крупными маркет-мейкерами.

Рынок валютных облигаций
Вчерашняя статистика по первичным обращениям безработных в США оказалась слабее ожиданий (365 тыс. чел. за неделю против консенсус-прогноза 354 тыс.), что дало повод к очередной волне игры на временное повышение. Доходность текущей 10-летней бумаги снизилась с 4.42% до 4.36%, и этот ценовой рост поддержал и Европу, и долги развивающихся стран. По смежным сегментам Бразилия торговалась выше на заявлениях о том, что с ее стороны предложение новых займов будет ограничиваться, в Турции продолжало сказываться позитивное влияние хороших новостей о замедлении инфляции.

По российской Евро ’30 динамика не была четкой, в целом ее котировки были незначительно ниже среды и колебались вокруг 94.5 (доходность – 7.26, спрэд к сопоставимым по дюрации UST – 282 б.п.), на четверть фигуры вырос Газпром ’13. Западными участниками были позитивно восприняты новости о новых рекордах в золотовалютых резервах ЦБ, что отодвинуло на второй план и предстоящие выборы, и ситуацию вокруг Юкоса. Тем не менее, мы хотели бы вновь подчеркнуть (как уже неоднократно делали в наших обзорах фондового рынка), что не стоит связывать такие разные вещи, как недельные изменения резервов ЦБ и долгосрочные последствия возобновления или усиления оттока частного капитала из страны. Делать выводы о потоках частного капитала по недельным данным ЦБ о резервах просто некорректно.

Рынок корпоративных облигаций
В качественных рублевых корпоративных бумагах оптимистичное настроение вчера сохранялось на повышенной активности, во 2 и 3 эшелонах динамика не была единой. Совокупный оборот по биржевому сектору составил почти 570 млн. руб., в переговорных сделках – более 1.4 млрд. руб., что в сумме превышает 2 млрд. руб. – таких значительных оборотов на рынке не было уже давно, даже принимая во внимание, что 254 млн. оборота было обеспечено выполнением оферты по Кредиттрасту.

В высшей лиге после некоторого затишья активизировался Газпром (+ четверть фигуры до доходности 9.6%, такие ставки последний раз наблюдались в середине октября, на волне роста после повышения рейтинга), на столько же вырос ВТБ (доходность – ровно 10%), РАО поднялось на 0.15 п.п., Алроса на высокой активности – на 0.35 п.п. Мы хотели бы отметить, что по последним сделкам доходность РАО Алросы вновь превысила доходность Алросы, как это уже имело место несколько раз в ноябре. РусАл вчера оставался в стороне от повышения. В телекомах рост был общей тенденцией, за исключением «ближнего» УрСИ, самым сильным повышение стало в Сибирьтелекоме и «дальнем» УрСИ. В отношении некоторых инструментов, в том числе этих телекомов, за последние полторы недели почти непрерывной позитивной динамики доходности снизились на 120-140 базисных пунктов (см. график), в то время как по высшей лиге (Газпрому и ВТБ) – на 80-90 б.п., и спрэды, таким образом, существенно сократились, делая дальнейшее повышение цен чуть менее устойчивым. 11 5xe" o:preferrelative="t" o:spt="75" coordsize="21600,21600">