Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 6 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Альфа-банк через дочернюю компанию Alfa-Russia Finance B.V. разместил 3-летние еврооблигации на сумму $175 млн., купонная ставка составляет 10.75%, цена размещения — 99.5% номинала. Платежная дата — 19 ноября 2002 г., дата погашения — 19 ноября 2005 г. Организаторами выпуска выступили UBS Warburg и Merill Lynch, рейтинги гаранта займа (Альфа-банка) — B1 (Moody's) / B- (S&P) / B (Fitch).

Общая ситуация
Приемлемый уровень ставок рынка МБК, поступление выплат на рынок госдолга, завершение крупных размещений на рынке корпоративных бумаг и приближение длительных выходных могут сегодня способствовать формированию общей повышательной тенденции по всем сегментам рублевого долгового рынка.

По российским еврооблигациям прекращение роста, по нашему мнению, говорит об "узости" рынка перед сегодняшним решением ФРС по ставкам, и оно будет главным фактором, определяющим дальнейшую динамику рынка.

Новости
Все начавшиеся вчера размещения корпоративных долгов на 4.25 млрд. руб. полностью завершились. РТК-Лизинг разместило 3 выпуск облигаций объемом 1.5 млрд. руб., Иркутское авиационное производственное объединение (ИАПО) — 2 облигационный заем на сумму 1.5 млрд. руб. На аукционе по облигациям компании "Система Финанс" на сумму 1.2 млрд. руб. ставка первых двух купонов была определена в размере 17.75% годовых. На аукционе по облигациям компании "Северный город" ставка 1 купона установлена на уровне 21.80% годовых, выпуск на сумму 50 млн. руб. также размещен полностью;

Крупнейшая украинская компания сотовой связи Kyivstar GSM разместила 3-летние еврооблигации на сумму $100 млн. с купоном 12.75%, цена размещения составила 100% номинала. Лид-менеджером выступил Dresdner Kleinwort Wasserstein, рейтинги эмитента — B2/B. Это первый выпуск украинских корпоративных еврооблигаций;

Агентство Moody's Investors Service присвоило рейтинг Ва3 сертификатам участия в кредите Тюменской нефтяной компании /ТНК/, выпущенным банком Salomon Brothers AG;

Министерство финансов зарегистрировало выпуск облигаций Московской области на общую сумму 2.9 млрд. руб.;

ЗАО "Средневолжская межрегиональная ассоциация радиотелекоммуникационных систем" (СМАРТС, Самара) намерено разместить в ноябре на ММВБ 3-летний облигационный заем на сумму 275 млн. руб. Выпуск уже зарегистрирован ФКЦБ, организатор — МДМ-Банк;

По сообщению Госкомстата РФ, потребительские цены в РФ выросли в октябре 2002 г. на 1.1% по сравнению с инфляцией в размере 0.4% в сентябре 2002 г. и 1.1% - в октябре 2001 г.;

По словам первого зампреда ЦБ О. Вьюгина, российские власти решили отказаться от большей части возможных ограничений на капитальные операции, а с 2007 г. полностью отменить валютное регулирование. Он также подтвердил намерение ЦБ снять в ближайшие месяцы все ограничения на операции со средствами на счетах типа "С" и готовность банка России начать операции репо с банками с 18 ноября;

Сахалинская область планирует в 2003 г. продолжить практику выпуска займов. В бюджет 2003 г. заложен выпуск займа в объеме 100 млн. руб., средства от нового займа планируется направить на рефинансирование выплат по облигационному займу 2002 г.

Рынок ГКО-ОФЗ
Как мы и прогнозировали вчера, котировки большинства серий государственного долга выросли на ожиданиях реинвестирования сумм, которые будут получены сегодня от погашения выпуска ГКО 21159 и купонных выплат по сериям 27007, 27015 и 27017 на общую сумму чуть более 6 млрд. руб. Для связывания этой ликвидности и рефинансирования долга Минфин сегодня проведет аукцион по размещению дополнительного транша выпуска 27015 на 6 млрд., однако показательно, что единственным выпуском, который выделялся из общей тенденции роста вчера стал именно 27015 — он подешевел на 0.02 п.п. По нашему мнению, это показывает, что рынок ожидает активного реинвестирования в другие выпуски госдолга.

Центральный банк вчера продолжил доразмещения, которые не были активными и при общем обороте торгов в 438 млн. руб. составили менее 36 млн. руб.

Сегодня мы ожидаем продолжения роста котировок по большинству инструментов.

Рынок валютных облигаций
Вчера на рынке долговых обязательств emerging markets в целом доминировало снижение котировок, среднее падение по индексу EMBI составило 0.26%. Однако динамика общих показателей в данном случае не является показательной, поскольку на отдельных сегментах рынка тенденции были противоположными. Бразильские бумаги потеряли в цене порядка 1.20%, завершив период роста после переоценки инвесторами своего отношения к победе Л. Сильвы. Напротив, турецкий сегмент стал лидером роста (во многом на местном спросе), и среднее повышение котировок составило в нем более 2.3%.

На этом фоне рост российских бумаг остановился на невысокой активности, по итогам дня зафиксировано падение котировок по Евро '07 на 0.11%, Евро '18 — на 0.11%, Евро '30 — на 0.16% до 763/4. Динамика ОВВЗ стала неоднородной (5 транш -0.33%, 7 транш +0.19%). В настоящий момент "узость рынка" в преддверии решения ФРС по ставкам делает котировки чувствительными к отдельным сделкам. В случае позитивного решения (снижение ставок на 50 б.п.) позитивный тренд усилится, в случае нейтрального (-25 б.п.) — останется прежним, негативного (ставки без изменения) — вероятна довольно глубокая коррекция.

Корпоративные облигации
Вчера завершилась очередная "волна" крупных размещений, за один день привлечено 4.25 млрд. руб. (РТК-Лизинг, ИАПО, Система-финанс и Северный город). Совокупный спрос на эти выпуски значительно превысил предложение, что еще раз подчеркнуло существование достаточного запаса ликвидности в банковской системе и необоснованность опасений относительно того, что недостаток ресурсов банков приведет к значительному росту доходностей на рынке.

Вторичный рынок, как мы и ожидали, вчера значительно активизировался, совокупный оборот без учета размещений превысил 190 млн. руб. При этом совокупный номинал подорожавших выпусков достиг 19.2 млрд. руб., подешевевших — 13.1 млрд, что говорит о доминировании тенденции к росту. Она проявилась по бумагам ВТБ (+0.15 п.п.), Центртелеком 1 и 2 (+0.05 и 0.20 п.п. соответственно), ТНК 4 (+0.05 п.п.), ММК (+0.14 п.п.), Рстандарт-финанс (+0.09 п.п.), ВМЗ (+0.04 п.п.), УрСИ (+0.05 п.п.). Подешевели Славнефть (-0.02 п.п.) и ТНК 5 (-0.09 п.п.). Сегодня мы также ожидаем доминирования роста котировок.